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茅台蒸发1800亿

2018-10-30 09:37?出处?第一财经日报

  茅台蒸发1800亿:2018年10月29日收盘,贵州茅台股价仍封死跌停,市值蒸发超过768亿元,从10月23日以来,茅台累计跌幅超过20%,短短一周,茅台市值蒸发超过1800亿元。

  集合竞价就被打至跌停,接近770亿元市值瞬间蒸发。10月29日的突然“闪崩”,让贵州茅台创下上市17年多来的最大单日跌幅。

  贵州茅台10月28日披露的三季报显示,2018年前三个季度,公司实现营业收入522.4亿元,同比增长23.07%;实现净利润247.3亿元,同比增长23.77%。其中,三季度单季营收188.45亿元,净利润89.66亿元,同比增长率均不足3%。而市场此前普遍预测,贵州茅台2018年全年净利润增幅仍在30%以上。

  利润增长“失速”的担忧,引发贵州茅台股价剧震。截至29日收盘,其股价仍封死跌停,市值蒸发超过768亿元,为上市以来最大单日跌幅。而自10月23日以来,其累计跌幅超过20%,市值蒸发超过1800亿元。

  股价下跌模式让重仓贵州茅台的投资者遭受重创。公开数据显示,截至三季度末,4家投资者共增持贵州茅台712万股。此外,全国社保基金还在三季度新晋贵州茅台前十大股东。在机构投资者增持之际,贵州茅台高管、外资却在减持,今年6月底尚持有417万股的奥本海默基金,截至9月底却已退出贵州茅台前十大股东行列。

  预收款回升与业绩增速谜团

  10月29日集合竞价阶段,贵州茅台就被打至跌停,开盘后仍然牢牢封死跌停,截至收盘,报收于549.09元/股,跌幅为10%,全天成交额26.95亿元。

  “茅台今天的跌停板,自从上市以来非常罕见。”深圳某私募董事长对第一财经记者称,2001年上市后,贵州茅台虽然经过几次深度回调,但都是较长时间的震荡回落,盘中跌停的记录非常少见。10%的跌幅,创下了其上市后的单日最大跌幅纪录。

  根据Wind资讯统计数据,2001年至2018年10月22日,贵州茅台日中跌幅超过7%的记录共10次,跌幅7%~7.5%的共4次,跌幅8%~8.96%的共3次,超过9%只有3次,其中两次分别为9.67%、9.43%。唯一的一次跌停,则是五年前的2013年9月,跌幅为9.99%。

  上述深圳私募人士称,贵州茅台这几天大幅下跌,主要是由业绩不及预期的担忧引发。此前,市场普遍预计,贵州茅台2018年三季度的利润增幅仍在40%以上,但实际增长率却不足3%,市场预期与实际情况落差太大。

  贵州茅台10月28日披露的三季报显示,2018年前三个季度,该公司实现营业收入522.4亿元,同比增长23.07%;实现净利润、扣非净利润247.3亿元、249.3亿元,同比分别增长23.77%、24.11%,增长仍未“失速”。

  但从单季来看,三季度的利润同比增长几乎停滞。2017年第三季度,贵州茅台营业收入为183.4亿元,净利润为87.3亿元,环比二季度大幅增长约73%、71%,远远高于2018年同期增幅。相比之下,2018年三季度单季的净利润,同比只增加了2.36亿元,增幅只有约2.7%,营收同比增幅也不到3%。

  “一般业绩增速大幅下滑,都伴随着存货的增加、预收账款的减少,说明产品卖不动了,要消耗预收款的蓄水池,尽力平滑增长曲线。”深圳某机构投资者研究人士称,但贵州茅台三季度存货环比减少,预收账款也结束了连续五个季度的环比减少,转为环比增加。

  2017年一季度以来,贵州茅的存货连续6个季度小幅上升。数据显示,2017年3月底至2018年6月底,其存货分别为207.6亿元、208.5亿元、208.7亿元、220.6亿元、220.3亿元、220.8亿元,波动幅度基本可以忽略不计;预收账款方面,则分别为189.8亿、177.8亿、174.7亿、144.3亿、131.7亿、99.4亿元,累计下降幅度接近一半。

  但在2018年三季度,其预收账款出现回升,9月底的余额为117.7亿元,比年初的144.3亿元减少26.6亿元,但比6月底的99.4亿元增加18.3亿元,环比增加近19%;存货则为218.6亿元,比去年底的220.6亿元小幅减少1.9亿元。

  “贵州茅台的这种情况,不知道管理层葫芦里卖的什么药。”上述深圳机构投资者研究人士说。

  “这没什么奇怪的,存货变化不明显的情况下,预收款连续下降五个季度之后,出现不到20%的回升也不算高。”上述深圳私募人士称,贵州茅台大跌,根本原因还是短期涨幅太大,透支了利润增长空间,“白酒的市场空间就那么大,包括茅台在内的白酒股,市场占有率、利润增长一直都在天花板附近,不可能有太大的增长空间。”

  机构三季度加仓、集体踩雷

  9月28日攀上733.2元的近期阶段高位后,贵州茅台就开始震荡下行。而从10月23日暴跌以来,截至29日收盘,股价已从693元跌至549.09元,短短5个交易日内,累计跌幅超过20%,市值则从8700亿元左右跌至6897.66亿元,超过1800亿元市值化为乌有。

  随着股价开启下跌模式,一众持仓贵州茅台的机构也纷纷踩雷。三季报显示,截至9月底,贵州茅台的前十大股东中,除了茅台集团、贵州茅台酒厂集团技术开发公司外,其他基本都是机构投资者。其中,香港中央结算有限公司持有9556万股、占比7.61%,为第二大股东,易方达资产管理(香港)有限公司持股1226万股,占比0.98%,为第四大股东;中央汇金公司、证金公司分别持有1078万、804万股,占比0.86%、0.64%;工行-上证50交易型开放式指数基金、贵州金融控股集团、新加坡政府投资有限公司、全国社保一零一组合也在前十大股东之列,分别持有441万股、349万股、347万股、263万股。

  在上述机构中,社保基金一零一组合是新进股东。半年报显示,截至6月底,前十大股东、前十大流通股股东中,均无社保基金一零一组合身影。此外,香港中央结算公司、工行-上证50交易型开放式指数基金、新加坡政府投资有限公司、证金公司还在三季度加仓,分别增持458万、62万、87万、105万股。

  如果按照贵州茅台三季度约710元的均价计算,截至10月29日,上述4家在此期间增持的投资机构,已经分别浮亏7.3亿元、1亿元、1.4亿元、1.7亿元,合计浮亏金额约为11.4亿元。

  相对于上述投资,持有贵州茅台的公募基金,所受影响可能更大。公开数据显示,截至2018年6月底,共有993只公募基金持仓贵州茅台,9月底则为791只,三季末持仓的公募基金净减少202只,其中196只产品减仓,369只退出。

  尽管如此,仍有公募基金选择三季度加仓或者新进贵州茅台。截至9月底,公募基金持仓数量为5154万股,比6月底的5136万股增加18万股,总市值376.3亿元。如果仓位未变,最近5个交易日公募持仓市值就蒸发了72亿元以上,仅29日一天的市值损失就超过30亿元。

  外资“精准”减持

  在此次大跌之前,卖方分析师依旧普遍看好贵州茅台,对2018年全年收入、利润增速预期大多在30%以上,并维持“强烈推荐”、“买入”评级,部分分析师给出的目标价则在850元以上,个别甚至超过900元。

  公开信息显示,就在暴跌的10月23日,东兴证券发布研报称,着眼未来四个季度,贵州茅台仍是把握“提价+控价”两条主线,并且能够牢牢掌握高端白酒标杆的定价权,预计2018年收入826.35亿元,同比增长35.33%,净利润380.1亿元,同比增长40.37%。

  招商证券10月8日发布的研报也认为,贵州茅台“近期旺季渠道亦反馈,发货有所加大,但需求对批(发)价依旧有强力支撑”,全年业绩确定性仍强,维持2018年~2020年每股净利润为28.9元、34.2元、39.3元的预测,对应PE为25、21、19倍,因此维持目标价856元及“强烈推荐”评级。按照这一推测,贵州茅台2018年须实现净利润360亿元左右,同比增长亦在30%左右。

  然而,早在分析师纷纷看多之前,就有先知先觉者开始减持贵州茅台。9月26日,贵州茅台副总经理万波通过竞价交易将其所持700股股份全部减持,减持价格为725.92元/股。

  减持最多的是奥本海默基金公司-中国基金。半年报显示,截至2018年6月底,该基金持有贵州茅台417.4万股,持股比例为0.33%,为第七大股东。截至2018年9月底,奥本海默基金已经退出了贵州茅台前十大股东行列。如果全部清仓,奥本海默至少可以避免6.7亿元以上损失。

  2014年,奥本海默首次出现在贵州茅台前十大股东中。年报显示,截至2014年底,奥本海默持有贵州茅台约663万股。2015年,贵州茅台实施10送1,持股增加到729万股。2016年三季度,其首次减持,减持数量约为60万股。此后的2017年三季度至2018年一季度,奥本海默三次减持,累计减持数量约为252万股。按减持时的股价计算,如全部减持,奥本海默至少套现47亿元,累计收益率约为320%。

作者:作者:杨佼


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